中移动“出走”第一步 预演3G时代新一轮竞争

与国庆黄金周期间到香港这个购物天堂“血拼”出手的众多内地旅客一样，中移动也在10月4日敲定了自己的第一个海外收购对象——香港第四大移动运营商华润万众。如果这次以控股为目的的交易顺利完成，中移动将在香港实现它图谋已久的海外突围。

交易详情

10月5日，在香港联交所上市的华润万众（0331.HK）在股价异动的情况下，停牌发出公告称，中移动（0941.HK）已与华润万众第一大股东华润集团、第二大股东梁启雄（包括其关联方）签署了三方意向性的收购谅解备忘录。

根据备忘录，中移动将以每股约4.55港元的价格，收购大股东持有的万众股份。万众方面透露，备忘录条款称，中国移动享有华润集团及梁启雄等磋商建议交易的独家权利，该权利由订立谅解备忘录之日起计为期14日。有关收购建议将待中国移动董事会批准。

根据华润万众公布的股权比例，目前华润集团持有万众48%股权，执行副主席梁启雄持股18.54%，以中移动4.55港元每股报价计算，其收购总计约66.54%股份，总价将达到22.5亿港元左右。

尽管中移动发言人指出，“谅解备忘录”没有强制性法律效力，目前收购仍处于初步阶段，但市场已经显示对交易看好。在万众公布中移动收购细节前，华润万众的股价已经开始起步飞涨，过去一个月由每股2.5元上升至停牌前的3.9港元，累计升幅达56%.10月4日华润万众停牌，10月5日中国移动收购消息公布，万众复牌后股价急升11.54%，收市报4.325港元。

华润万众电话有限公司去年4月在香港联合交易所主板上市，目前市值28.82亿港元（公告前）。2004财年收入为16.8亿港元，净利润为2.52亿港元。以用户数计，华润万众是香港第四大移动运营商，截至2005年6月30日，共拥有移动用户121万，用户市场份额约为15.3%.而万众的大股东华润集团与中移动同为国资委直属的大型中央企业，也是香港最大的中资企业之一，控股和管理的资产超过1000亿人民币，其“同门”背景被认为是和中移动达成协议的重要原因之一。

消息显示，该交易的主要操作者是中移动集团今年刚成立的“海外投资办公室”和中国国际金融有限公司。后者几乎参与了中移动和华润集团的所有资本运作项目。

随后，香港媒体爆出中移动将继续收购香港电信运营商数码通、新世界（0017-HK）的消息。消息的来源是，由于华润万众并没有获颁3G牌照，包括瑞银、里昂证券在内的国际投行预计，中移动可能正在寻求巨资收购另一家香港移动运营商，以谋求一张香港3G牌照。新世界移动拥有客户130万，在香港六大电信运营商中排名第三。数码通则实力与华润万众相当，但拥有3G牌照。

10月7日，中移动发言人在香港表示，目前并没有洽商收购数码通股权，有关消息只属谣传。10月8日，新世界移动再次发布公告称，“目前并无任何有关收购或变卖的商谈或协议”，否认了中移动收购的消息。在接受采访中，中国移动综合部相关负责人也明确表示，目前中移动收购的对象仅限于华润万众，并未涉及其他运营商。

收购逻辑

如果一切顺利，这将是中移动第一次成功在海外突围，却并不是这家电信运营巨舰的第一次海外冲动。中国移动此前曾经试图在巴基斯坦、印度、乌兹别克斯坦、也门等发展中市场进行投资。2005年6月，中国移动母公司中国移动集团首次展开海外收购，参与竞购巴基斯坦国有企业巴基斯坦电讯的26%股份，但总价107.8亿港元的报价最终不敌阿联酋电讯198.9亿港元的高价，首次大规模海外收购无疾而终。

中移动消息人士说，在2004年年底的一次内部会议上，中移动内部已经就海外收购达成了一致意见。这位人士引述中国移动总裁王建宙的话说，海外收购的总体思路就是“抓住两个重点：首先是增加赢利机会；其次是关注新兴市场”。

中国移动副总经理李跃所则进一步表示，中国移动坚决反对为了扩展规模而不顾效益的“走出去”，反对贪图虚名、做表面文章的“走出去”。中国移动“走出去”将紧紧围绕以下三个市场：新兴市场、华人市场与短期出访市场。

在这样的收购逻辑下，虽然华润万众没有3G牌照，但仍成为中移动的收购目标并不出人意料。拥有共同的“东家”国资委是双方达成初步协议和保证协议执行的一个因素，更重要的因素是万众具备良好的盈利能力。

目前，华润万众早期投资的基建已经开始陆续见效，今年度公司的资本性开支大减40%，目前财务状况十分健康。最新财报显示，其现时总负债与股东资金比率由47%减到39%，股东赢利率保持在21%左右。以除税、利息、折旧及摊销前EBITDA的利润率计算，华润万众是香港6家电信运营商中最高的，达到32%.

北京邮电大学经济管理学院院长吕廷杰教授表示看好中移动的这次收购，他认为，华润万众没有3G牌照并不影响其实际价值，因为语音收入依然是移动业务的重头。收购华润万众有利于中移动增加漫游收入，改变此前“增量不增收”的局面。

中移动公布的上半年财报显示，公司在6月底的现金及银行存款由去年底的654.13亿元增至951.98亿元，净现金则由去年底的188.56亿元增至517.19亿元。数额如此庞大的现金引发了分析师们的猜测，包括高盛、嘉诚证券、荷兰银行、里昂证券等在内的投资银行的分析报告均指出，中移动近期内可能再度出手收购拥有3G牌照的香港运营商。

接受采访的中移动人士认为，按照上述思路，香港虽然符合“华人市场”、“短期出访市场”的要求，却并不符合“新兴市场”的条件。事实是，香港的电信渗透率已经超过100%，是全球电信竞争最为激烈的地区之一。在这样潜力有限的地区，中移动连续收购两家运营商的可能性并不大。

对中国移动来说，短期内不再急于出手，而是慢慢消化本次收购带来的“国际化经验”才是当务之急，上述中移动人士说。

香港电讯管理局相关负责人在本周接受媒体采访时曾表示，关于运营商的运营情况，一般不会予以干涉。这解决了本次收购在政府管制层面的阻力担忧，但收购后的商业风险仍值得关注。在进入香港电信市场后，中移动的对手将是和黄与CSL.前者是“老超人”李嘉诚务求全胜的旗舰企业，后者是实力强大的澳洲电信在香港的子公司。这两家掌握了先手的公司、香港过度竞争的市场以及3G时代的陌生挑战都将成为中移动在香港将要面对的主要课题。

接受采访的中信证券研究经理认为，应对香港市场挑战的时候，中移动最有力的武器在于背靠大陆庞大市场和稳健的现金流支持。运营华润万众将是中移动对未来3G时代竞争的一次预演，这样的经验有助于中移动提升其运营水平，向真正的国际运营商靠拢。